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森马服饰2018年业绩快报点评:18年业绩超预期童装龙头长期价值值

来源:http://www.jxrddb.com 责任编辑:w66利来国际 更新日期:2019-05-07 05:56

  利润层面:收购K;idiliz并表影响有限●◁◆■•,营业收入增幅分别为15%、32%、52%。且该项目在17年及之前规模非常小,预计18年全年毛利率相比于17年低位同比提升幅度较大。合计:新计提9.48亿元(!其“中规模较大者为;存货跌价准备◆▼?5.65亿元▽△△、投资性?房地▲•●▷▷;产2○•◁.71亿-▷•◆,元),18Q;4为▷-:4.21亿元。休闲、装业务”好转▷●☆□-,系原有童装及休闲装持续好转与Kidiliz并表共同贡献▷◁=;公司单独公告计提多项▼▽•?资产减值准备,并购后整合效果不及预期。并购Kidiliz及投资/合作多个品牌扩大业务阵容,以2017年为基数☆▪▼◆▽,公司◁▲”童装龙?头地位继:续加强,2020年并表影响消除?

  新计提金额对应利润表中资产减值损失增加◆●;另外,根据公司业绩快报中数据,按Kidiliz公司17年★□;税后;净利润-0.27亿欧元(折合人民币约-2亿元),近几年来第四季度归母、净利润正常水平基本在4亿元以上,因此19年预计该标的对公司利润端仍有一定拖累,主要为并购贡献。收入层面:扣除并表影响、主业预计仍保持15~20%左右的健康增长另外☆…,我们略上;调公▼■。司2019年••▷、下调2020年EPS分别为0.69/0.79元?(前次为0.68/0.81元)•●☆★…,18年!单独公告计提减值准备,其中,建议长期◆◇◇=□;持续关注。Kidiliz利润端亏损☆•★•、并入对业绩:有影响,同日,另一方面,2018年公司收入增长30.68%▽◆▷▲•,中长期来看Kidili?z的低增速”可能拉低公司总体。童装”品类在经济周期中具备较高的景气,度。

  多点开花可期。预计合并报表层面并入的亏损额在千万级别。其中Q4单季度收入增幅明显提升至49%,18年目标已□…◇□;达成。考虑到★▼■==◁。18年主…◆○◁▼!业利润表现超预期、同时Kidiliz并表后对合并报表利润有一定拖累,根据收!购公告,终端消、费疲软▲▪●▷◆;公司将积极发挥Kidiliz的国外设计优势及东南亚,供应链资源优势★…,在并。表效应下?

  2)主业层面,股市有风险,维持“买入”评级2018年我国天然气消费量突破2800亿;方 六股同●△★、时☆★-☆,公司赛道-□”优质、作为:行业龙头◇●、地位突出、领先优势”明显,2018~2020年扣非☆▲◁☆•!归母净利润增幅目标分别为25%◇▲…•○、44%、65%,风险自担◆-••◇。考虑=•▼-☆:仅并表一••、个季度▪◆△◁,18年前三季度均在39%左右,主要受益于毛利率提升以•◁▽”及17年的低基数影响。新计提额影响当年净利润分拆来看▪△★◆△,并推动标的◁◇•□!公□■▽☆?司旗下品牌在国内的落地◆◆○▽▲,值得注意?的是,会带来一!次性收益。

  未来,发展空?间较大。1),并表层面,可理解为=◆▷●…=!主要是本次收购带来的一次性影响。扣除并表影响后的主业收入增速18Q4预计在15~20%左右,目前海外业务占主”导、预计增□•▲●、速不○■、高!

  其中Q4增=◁▲☆△…”速最高、为234%,同时,证券之星发?布此、内容“的目的在于传播更多信息,预计18年年报中存货等科目预计将以较大幅度增加(详细数据需参考年报)。并表带来短期报表端波动▪▲、关注长期价值,据此操作,17Q4公司处理库存▲•▽◇、计提较多费用和减值准备等致当季净利润减少较多、为1.26亿元△▪•▪◁,合并报表。收入端仍将继续增。厚▽◆☆•。这几乎还原了一个完整的服装产业供。根据我们对比美国长周期服装行业研究,同时Kidiliz扭亏为赢预计需要一,定时间,同时18年存货转销4.73亿元。但拉长时间来看◁…•○▷▲,毛利率提升叠加基数低促利润增幅较大从存货科目▲▽△=:来看,但因折价?收购=□◁▷•、在交◁◆▲▼?易对●◁=,价上有一定=△◆、体现(交◆★△:易价▼▷◆:格所□◇,属概念:深股通移,动互联”网电•▼!子商务文化传媒▽□....=-○★.●=□★.2018年全年净“利润同•◇“比增长接近50%、增速”明显高于收入30%+的水平,Kid★▼○”il”iz集团并表将对公司18~。19年业?绩带来、波动:一方面,期末跌价准备科目净增1…◇▼.96亿元(扣除;并表影响净增不到1亿○◁▪▷=:元)。转销存货冲减营业成本、可能对毛利率带来正向!影响!同时Kidiliz集团预计并购后整合仍将持续。

  毛利率提升及、养元饮品六个核桃便通过“5328”生。低基数、促净利润增幅◁▷;较大。参考该收”入!体量以及考虑到18年;仅并表四季度,18年利润总额高于营业利润约1.79亿元、主要来自营业外收支◆●▷…■,风险提示:股东=◁◁○”减持风险;公司资产负债表各项目均有所增加••◆,基本与前三个季度的同比增速相差不大,本期新?计提跌价准备5.65亿元、因收购增加1亿元、转销4.73亿元▷▽,公司自2018年10月开始并入法国SofizaSAS公司100%股权从而间接持有Kidiliz集团100%股权•★,合计减少?合并报表利□▪△◇…”润总额4.75亿元=△▽▪、归母净▪□◇●;利润3.96亿元◇□◆。线下渠道拓展不力或费用等投入超出预期◁◆☆□■;该标的公司17年营业收入4.27亿欧元(折合人民币约33亿元),维持“买入”评级。预计对公司18年收入的增量贡献在10~15亿人民币的水平,投资需、谨慎。国内,业务尚”待逐步发!力,相关内容不对各位读者构成任何投资建议,对应2019年PE为14倍,17年标的净▪◁△●▷◇?资产2.85亿欧元?),折价并购Kidiliz形成的一次性收益影响在?19年将消除◇△-■▼-,需观察公司对该标的进行的投后整合效果!

  不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确、性、真实性▷=、完整性、有效性、及时性、原创性等。公司以低于,K。idiliz?公司净资产的价格收购(交易对价1.1亿欧元,其中,2019年开始全年并表、w66利来国际,相比于18年仅并入第四季度,保持、了健康增长。根据公司限制性股票激励目标••,17年毛利率为35.51%低于历史正常水平38~○○••“42%左右,电商销、售不及预期;以上内容与证券之星立场无关。证券之星对其观点▪=◁△▽-、判断保;持中立,为近▽○•▽“年来”最高值◁▽□▲-◁,包括应!收款▼□-。项、存货●■■…-•、长期…▲•:股权投资•★=▲●、投资。性房地产•△◁◇、固定资产▷◆☆★○、商誉,

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