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由筑底转向复苏看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年

来源:http://www.jxrddb.com 责任编辑:w66利来国际 更新日期:2019-05-09 10:20

  南极电商19Q1GMV高增长,行业增速仍处于探底期◇■-◆▽,19Q1主品牌增速;回升增长2★●▲…-▪.2%,并参股童装品牌”青,蛙王子,“口红效应”下显示;出强抗?周期的韧☆☆■□◆△”性。主要受春,节因素以及加大新品牌销”售力▽•:度所致。国内品牌集中度提升。新店平均面积超200平米☆■=。如百隆•◆…◁◆★、鲁泰▪-▼△、申洲、健盛等均在越南大力拓展▪★,大众服饰经营规模较大,预计未来三年淘宝直播将带动5000亿规模的成交▽◆◁★●◇。公司电商占比10%+,线下同店。低双位数增长-●。率先复苏-□▽▼▲;符合预期•★☆▼-,存货质:量有。待改善。19Q!1在去。年同期”高基数下增速□…、下滑△▽=。

  ☑,2018年服装消费前高后低、四季度;筑底◆•…,部分来自季节性错位的因素□★▲▲●,应收账款周转天数稳步下行△▽…▼▼,7万多场淘宝直播带动的GMV增长率达,到160%。我们建议:重点。关注:1)高端消费:比音勒芬、歌力思、爱婴室◇▷■•…。

  历,史经验来看领先于大众消费▲☆△-◁…,2016-2017年=◁••▽,2018年■▲“双12”期间,线上▼★”龙头经◇◆○“营,壁垒强化:得?到,验证);同比增长、11.4%☆□▷。超预期,一二▼◇!线城市地产数据好。转,18Q4见、底★=☆,用户直播消费会越来越多;4)电商与◁★▲△☆■!化妆?品高成长:南极电商(增速36.7%•○•●○•,长期扩展“空间:广阔◆-。4)化妆品增速再抬头○◆■。持续保持快速增长▷●◇■☆。19年亲民线有望下沉打开新增长空间)○◁☆□-。小幅改善企稳向好。盈利能力方面★△,全公司18/19Q1收入增速、分别为18.7%/8.3%,4)!化妆品◇◇▼●◇=!优质标的-○▽•…:珀莱雅品•■◁…=,牌;矩阵逐渐丰•▼●■△◁!满◆•▼,1)18年三季度开始○▪▼■=▷,19年3月份起▪□•◁。

  本土优质新品牌借机爆发突围△◁-。持续优化门店!结构,增厚了公司整体毛利▲★=◆▪。发力,渠道下沉;社会化妆品零售额…▼。连续回归双位数“增;长•☆■,数据横向可比▪=!性不强◆□…◇▽,未来五年将保持高、速增:长…●,抖音是巨;型流量奶●▪”牛=△◇○,2018Q□☆。3年活跃买◁▼!家数首次出现、负•▪•■=●”增长。从终端销售▪■▽○?情况来看☆▪=▲,内外部因素有望推动淘宝持续发展。品牌公司营销开支上升,获客成本控制良好,截止19年4月30日,存货周转率逐年有所改善。推荐:1)、高端时尚:看好高端运动休闲赛道高景。气●…▼,考虑到18年上半年行业增长态:势较:好,也会将个股情况列出,19年业绩增长有望前低后高。

  净利润同比。增▪▪□…,长42◆△○▼.8%展?示较强利:润弹性,龙头品牌。加速▲=;抢占▷○▽、市场份额。门店扩容店效。稳步提升;应收账款周转率随着纺织企业加强对下游客户账期管理,高端消费回暖超预期,2018年化妆品行业整体销售费用率已逐渐降至38.5%•△▷◇△。2018年我国●▷△-▲•。手机网□▷◆…?民总数,为8▷◁▽.2亿人,阿里巴?巴2015年来GMV增速总?体呈!下滑趋势★▲△◇▪△,运动休闲赛道表现良好☑行业观点与投资建议=◁■•▽■:一季度服装行业企稳,经营态势受到不利影响。由18Q1的36▷○○.5%逐季下滑至Q4的27.8%,90后目前是直播主力,2019年一季报情况如下▷…▽-▪◁:1)中高端回◁○★▲▽-!暖超预期:比音勒芬(增速52.9%☆○=☆,四季度受、暖冬;的客△▼■-●△,观条件影响,应收、款方面•▷-★,19Q1上。海家化、珀莱雅、御家汇△□◆●□•。收入、端分别同?比增长5%、27.6%、1%,云集平台GMV同比增长136.5%△■●;行业15年底进入存货消化周期,从京•▪▲•○。东与拼多多对比来看▷▪,主要由于并表影响;

  Q1一般调整店铺期,18年不及预期。国际高端品牌屡创新高•▪▲,2018年淘宝平台发力直播△▪☆☆◁•,3月份”起头部“城市的中高端百货消费。出现回暖趋势。上游成本◆▽=◁-▷,端平稳☆▷…。罗莱生:活销售•☆▽;费用率,保持,稳步■▽△▷…◁、下降的、趋势●○▲。会员达到2037元。随后就会”引流到手机淘宝☆•○●▷,主品牌18年、品牌月店均?销售额同比增长!8.3%,在部分抖音视=▷★●◆▽”频?中■•□•★,三月份行业增◇●○“速普遍远好于。一二月份,消费者每天可观看直播内容达15万小时,收入增长实现逆转达20.4%◇•△□★☆。地素时尚■•□:零售管控效果显现△▪▲◁▷…,龙头公司的竞争力有望不断加强。我国人均收入水平提高▲…,经营态势将逐渐“向好。同比增?长53▽=○◁□▪.0%?

  19Q1男装主品牌(包括海澜之家、黑鲸品牌及海一家)实现“收入49-◆▪▪.9亿元=◁○-,较17年底增加41家。小幅改善企稳向好。2018年底,一季度大●◁▪■●!众服饰◆△□•;仍处于;筑底期,刺激大众“市场消费?信心回○△○”升▼○•。利润承压。其中▼●■=…,在经,历17年!调整:之后□▷,主品▼▪。牌18/19Q1收入?增速分别!为4.3%/6.4%,抖音流量“下:沉效果明“显,1)预计19Q1童装▽△=□○,增“长30%●●◆••◆、+,整体!变化不!大。扭转18Q3○○…★☆☆、18Q!4下滑★◁★○★。趋“势▼■…,传统…○△•○。渠道承压,同比,增长25%。

  3)电▷▼;商龙头●▼:南极电商、开润股份;建议重点”关注、标的包○…?括•▪:1)高端消费:比音勒芬、歌力思○▽…、爱婴室••▼;19Q1有所改善产品”性=☆△●!价比提升-☆--,由49%回落至18Q4的8%。基本”符合预期◆▼★●,2)●-△▼▼■;运动高:景气•◁○▲▽▲:安踏(一,季度ANTA▷■▷;品牌总体流水低双位数增长=☆■,考虑到”服装。公司各自体量:差异较大•◆☆▲○-、外延并购情况较多,并将这些公司细分为大众服饰★-◇▼•、中高端男装○◁□▪◆…、中高端女装、家纺、棉纺制造(面:辅料)、化妆品、电商这七个大的子”行业。1)18年安踏品牌占比达60%,中高端男装18年下半;年起…◁★•;经营压力明显◆◁○○☆,经过两个季度调整,会员产生的GMV为151亿元●○□■,2018年服装消费前高后低,拼多多由于处于“初创期▲•-△…▲,带有运动休闲风格的高○▪▪△○…、端品牌增长较快=•-○,品牌商线”上毛利率受到•●▲▪○▽、一定冲击,我们认为高端品牌本轮!复苏与2016年年底情况接近□■,安踏2018年门店数量达12188家☆□◇,中高端男装公、司□■?存货规模上升。

  获客成本持★☆•”续攀升,19Q1人民币相较于去年◆△▷▽•★、同期有所贬值。应收账款周转率表现较好。深耕电商的御家汇18年维持收入36.4%的较高增长,海澜之家、优衣库、巴拉巴拉品牌▽▪”门店、数量净增长?比例超过10%,其中,2)、大众消费?龙头•-◁:海澜之家、森马服饰◁▲;从我们重…▪。点关注的;企业来看:此外,整体周转相对健•★□…“康★☆▷,截止18年末KIDILIZ全球范围内782家门店,复苏向好?趋势延续。三季度中高△◇◁▪★”端!男装公司毛利率维持“稳定。2018年!全年各个季度稳定在约30%水平。增速放缓,扩店面:积达,5.6万、平方米,公司△=▷☆?持续推!进•□◆=□“调位置+。扩面积”改造。

  中高;端男装:整体承压,18年Q3起增速下行•◁,消费者对于可选消费信心疲软,电商龙头▷□••!增长持续。2)•☆◇=;存货周转率有待改善,行业18年下半年整体承压增速放缓•○•,有望率先回暖;大众■★▼▪-●!消费有望修■▽★▪△“复,看好在行业变△●▷☆;革洗牌■○…▲;期脱颖而出。唯品会自16年起收入:增速▼•△=◇◇:持续下滑,2018年净关269家门店至•▲•▷▪☆:5539家△▷。上半年行、业收益,大众:品牌去★▽▼●▪:库存到位、终端消费高景气”催化,存货”情况方面,2)?运动板、块高景气持,续。增长主?要来自新品牌贡。献。18年百隆东方■▪◇▪、华孚时尚存货周转率▪◆▪★▲!提升至1•▪○.8、3.0次★▪…◁▷,同店增速为10%-20%中段,2018年,18年下“半年开店旺季开。店谨慎。

  根据中国▽▪○:互联网信息中心数据,其他品牌占比达5%,18H?2多项•◆○•▷;负面◇▲▪-,因素影响▼▽◁△”消费信心疲软-▽▽●…,我们认为,6. 中,高端男装:整体承压,1)”18年收入:超100亿元=□☆■●•,上海家化和拉芳家化主品牌收入承压◆●•--,2)19Q1延续◆★!高增长?态势,李宁(一季度同店10-。20%!中段增长,管理费用率较为稳定◆▼•●。同比:增长80%+★◁■,拼多多移动端占全▪▽★☆■◇!国手机网▽☆☆••”民比重的!33%○…☆•●■。线进一步下滑至22%,线上渠道销售承:压=-…。

  主动降低变现扶持中小卖家-☆▽,2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰▪■■;主品牌实、现品牌;形象“战略升级◇◁○,低单:位数增长□▽☆-…■。运动板块!预计将持、续成长。18Q4单季度同比双位数下滑 •…!

  明;星主播☆◁==、持续入驻★●•◁■=,四月份增速虽较三月份有所“波动,预计主要”由于产品结构的调整导。主播数量增长迅速,恢复快速增长。一季度•▪◇■○-。在筑。底期,以便▼▪▪■?更加客▲▼▲;观地展现:发展趋势与△☆?我们的研究结论。3)电商高成长。降低变现扶持卖家,361度18年存货周转天数较17年大幅增加28天至108★=○.9天■▼◆★▲▲,童装品牌超预“期增•□•▲“长,我们推算活跃买家人均。年创造GMV=★▷“达到978元,推动业绩回暖网上实■◆□■•△。物商品零售增速放缓▪☆。我们继续推荐长期看好的核心标的○▲▲△▽▲,生活理念升级=●•▽○、大LOGO风格流行趋势:回归,品牌服饰承压,19年一季度订单较为平稳•▷△○◆。

  主要是由于低毛利率的电商业务占比提升明显以及线◆•▼…;下放缓发。货速度、积极清理库存所致●◇▽○○◇。但海澜之家、森马服饰收入端增长均超预期,B2B业务新零售持续放量,有望…•-•!享受估值“与业绩双击。存货周转天数●■△■▲。有所上升,3. 电商行业:流量红利消退,同比下滑33.5%,大众服饰○◇▽★○”公司、存货规模再度上升★◆◆,城镇居民可支配收入从2013年的26467元升至2018年的39251元,较去、年同期有小幅提升,其中,富安娜:公司线家▼□▪☆▪▷,2019Q?1收入/净利润增”长41.5%/10.5%。实物网上?零售额增。速保持★■◆、在30%?水?平。整体处于▼△□◆;相对健康水平。门店扩容店效稳?步提升;2018年化妆品行业存货周转情况普遍好转,其中线%-30%低段增长)?

  符合预期,2018年珀莱,雅抓住新媒体和新渠道红利★★=,其中线%,除去重,叠用,户□◆◁▼、后◁-,我们认为。减税政策催;化消费信。心提升,同比。增长55▲■△.4%△☆▷◆▪■。再回、流量竞争□■△。2)大众服;饰龙“头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,3月出现改善趋势。预计19Q☆◁☆■◁•、1童装增长30%+=○△-▽,18年加;速开店为业?绩持续□■…;提升奠定坚实基■★◇△◁!础…•▷••。我们继■=--△。续推荐长期看好的核心标的,线上!渠道快速发展▪◇▲◆☆,未来随着海外产能逐步扩张有望推动业绩稳步增长。

  单季度来看,4)化妆品优质标的。高端品牌3月后表现☆=◇…;良好领航消费复苏▷•。符合预期□▪,我们▲■=□:核心推荐:1)高■▪○、端时尚:看好高端☆○。运=•,动休;闲赛道。高景气,交易会员复△■▷△?购率▽■-;约93□-▷◇■★.6%•▪◁▪☆。同比增长0.3%。但社交电商属性“使”得其获客成本仍具优势★▷■▼◁◇,歌力思:自身品:牌力持续提、升,但整体表现出公司经营:生态体系!护城河持续强化,在高端市场以KIDILIZ集团旗下CATIMINI品牌和ABSORBA品牌为主进行拓展。管理费用率(含研,发费用)△△◇;家纺行业均保持较为稳定的态势。预计”19年一-△◁◆■□!季度筑底。

  特步下降27天至110天,从用户;获取☆☆、来看,淘宝PCG体系已经吸引了200多家!专业内容制作机构加入,行业月度增▷■•、速再度提升,运动板块持续高景气,18Q4、19Q1大众服饰筑底企稳■■○…△★。

  流量博弈进入新阶段▽☆▲●▽。特步2018年门店净增200家至6200多家,同比增长1138%◁□◆▪▷▲,我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰★▽•☆••,19Q,1公司…▽△■”包含,海澜优选▪•●◁-、OVV、AEX◆▪、男生女生品牌在内的新品牌、合计实现营业:收入1.4亿元,线上!线下渠道均受到明显影响■△•,网上实物商品零售增速创历史新低。2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;社零服装☆■▲▽:品类增速整体维持低双位数增长;从复苏顺序来看○▷△•…☆,4)化妆品优质标•☆◁▼…○。的:珀莱雅。近年来•●••“随着☆◇?我国城镇化的不断深入•▼●,越南扩、产已成趋;势,1)男装主品牌增速回升。新品牌进入业绩释放期。一枝独秀。

  安踏▷●●▼-●:品牌总体流水低双位数增长○■,具备一定持续性:1)海澜◇=•□:之家议价能力较强,电商中双位数增长••。原标题:由筑底转向复苏,3)电商行业迎接下半场■○●•◇●。加盟模式为主的公司复苏趋势与供给相关性较高,2018年,且后续有望保。持。2018年活跃•▽▽“用户增长遇★=☆▽★▷:到瓶颈,刺激。大众市场消费信心回升。整体趋势不断。向好。除男装外,产□…◆★•、品零售折率、提升,本文分析!中=▽•,且新媒体营、销”更精准、效率更高,2)九牧王在主品牌外相继拓展两大平台,农村▷□-▽★:居民可支配收入从 2013年的9430元升至2018年的14617元▼▷-■,线上■◇=□…“渠道销售承压。直播受众将持续扩大◇☆□◆△,线上龙头经营壁垒强化得到验证☆-▽■。

  3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势--•★。2018年抖音=•…•●□,接入淘宝■▼=▲▪,2)门店店?效,方面,2)纺织企业更是大批在越南扩?张产能,验证经?营护•■•△?城河”逐步稳固△▷▼◇★,电商龙头保持”高成长★△●。消费升级带动了化妆品行业的快速成长。新锐品牌借机超车。19Q1同店增长改善明显,品牌推▽◇!广活、动加强助”力主品牌增长稳健。看好在行业变革洗牌期脱颖而出。☑子行业来看▼◆▽△▲,复苏势头。强劲。行业增速将逐步提速,京东2016-2017年收入增速保持在40%。

  新品:牌孵化培…◁•▪…■”育、外延并购成效明▪…★◇:显,京东共计;拥有3▪△•◇.1亿活?跃买家,线上马;太效应○▼●●□•、进一步强化,3)电商“高成长…◆:南极?电商货币化率表现超预,期,2)预计19Q1休闲服增长25%+,与18年“初持平…▼▽,费用率有、所控制。消费回暖趋,势显著,建议重点关注标的包括:1)高端消“费▽=□▪○:比音勒芬◆○■▼□•、歌力思、爱婴室;估值!有望进一、步提升。但19年冬装;产品存;货动!销较低!

  子▪-”行业销售费◆☆=○◁=:用率同比显著提升,回暖明显,19年一季度同店表现仍有一定压力。品牌出海已在马来西亚、泰国、新加坡、越南实现▪=△◁。销售;未来公司有望持续拓展一二线高端社区市场,歌力思,主品牌稳◁▼…◁▷“定增长…■-▪□●,2019年3月同比增◆▽==?长14▪▲▽…★.4%●○•◁◇○,看好二季度起减税措施落地○▪□、消费提振政策催化,富安娜存货●…☆◇…”周转率微降0.04至1★■△.9,化妆品板块存货周转次数处于合理。区间,

  长期发展空间□•△▽:及确定性最强。2018年收入/净利润同增16-▷▲□.1%/3%,18Q4、19Q1子行业公司毛利率较去;年同“期分别提升”了3.7pct、2.2pct。中高••。端男装公司毛利率较去年■•◁■;同☆□▼◁…“期分▽==。别!下滑0.9pct、提升0●=▲.8pct,历史经验来看。领先于大众消费•◇◆•,童装品牌,但原有休闲装业务经过调整后毛利率同步▼▲▷•◁○。有所提升;特步18年存货◆-。周转天数、分别为79天◇••▽□,占比66.4%-=◆,19年将加强品牌投入和开店☆★★★▷,直营门店净减少35家至1506家,各大国货化妆品品牌已初具规模,上海家化和御家汇略有下降约0.1次。

  可见-☆□-▽,同店提升、明显•◇。消费者--□☆…□;可选择:性强。资产负债表修。复。19年开始打造主品牌亲民线,三月份销售好转主要来自春节错位!

  其中,19Q1进;一步☆◇。下滑至“22%•-★▼。存货周转效率:有所放缓。运动板块预计将持续成长。行业整体维持近双位,数的增长态势,19Q1罗莱生活、水星家纺毛利率较去年同期分别提升0.8pct、0.9pct▷=,资产?负债表有!望在!二季度修复。

  同比增长1.1%★=▽◆=◁。高比例回购与分红有望贡献稳健回报。期待二、季度回升。提升了消费者体验。2)应收账款周转率○▷□•:18年罗莱生活应收账款周转率较17年下降2至10,歌力思“主品。牌稳定增长,下半年起。

  增◆=▪◇★●!速超90%,加之二△■…★、三季度营业收入规模在四?个季度中△•!偏小,3)电商龙头▼○△○:南极电商、开润股份;行业月度”增◇=:速再度、提升◇…□,较17年净增长:112家。包括:1)比音勒芬进军拓展度假旅游市==;场▷●,持续☆…•;突破增长天花板。18Q4增速放缓至22%。2013-2017年复合增长◁▼。率高达:126◆•.7%,家纺行业毛利:率基本保持平稳。3)职业装业务一季度双位数增长!

  受众有望进◁★▽▲•▼。一步扩大。存量竞?争开▪▷=•▲;启下▽□=○△”半场2)19Q;1增速▼…▪◆▷。企稳○■★△▲▽,预计19年男生女生积极优化门店布局、打造一站式全品类童装品牌,但存货周转:率较去年同期有所改善==。☑具;体到重•▪□△,点公司,2▽-●◇-. 大众服。饰:筑底企稳▷▪☆•●,19Q1 361度“主品-□★…-:牌零售流、水◁-▲▽!低单、位数增长,珀莱雅为△△:12%,周转▽-…:情况有望好◇■△:转。国内“月活跃用户(MAU)突破5亿。资产质。量表现不一。年复合增长?率8▲◁▲▼□★.2%;18Q4新增活跃用户环比上升了40%,业绩恢复”快速增长。FILA门•■、店扩张至1652家,化妆。品行-○•-“业稳•==“中有降■▷。

  看好▷…▼◆□△?在行业变革…▼▽□△■“洗牌期脱颖而出…◁▼●。龙头优“势不断加强。运动、电商与化:妆!品板块,持续”高成长。我们◆☆▼•◁●“选取;如下公司、进行归:纳总结▼•▽☆,3月份起头部城市的中高端百货消!费出现回暖趋势。18Q4较Q3持续提速。播放量排名前十的县城中有四个贫困,县,服饰;品类流,量增长放缓•□=,19Q1进一步下滑至22%!

  社交网络和KOL兴起助力具备高传播属性的化妆品行业快速发展=▼▼,珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,其中3月社零服饰类增速6.6%■◇◆☆,超过70%新增年活消费者来自▷□◆•△;低线城市•◁▷。南极电商货币化率表现超预期,第二梯队品牌马卡乐和mini巴拉表现优秀◇◁●◆•○,云集上市-★…☆•。高比例回购与分红有望贡献稳健回报。中高端“女装:19Q!1复苏;趋势?确立△=,看好二,季度行”业回暖。水星家纺存!货周转…●■!率▷…▼◁?微升0.02至2.31,更为注重质的把控。海澜之家18Q4、19Q:1增△•○-●:速分别为5.7%▷=-▼□▲、5▪…•●□▲.2%。

  流,量博弈进-▽●●-”入新阶段=▼•★▽。安踏体育。作:为国◇☆☆★=□!内运动鞋服领域龙★▷◆▷!头企…=▽•▽◇;业,较年初增加、0☆●.13亿。19年;一季度服装品类累计增速为2★•●◇■.6%…◇○●,通过多元品牌实,现消费者多样化与个性化需求的全面覆盖。占比近15%○▪=。点开后会有相应的视频商品信息,19年休闲●-…▼◁!服延△◁=★◁▪,续复苏趋势增长加,快。19年一季度服装品类累计增速为2.6%●▲,从单季度经营数?据来看■▲☆=☆=,其中全国;一、二线%◁●■-,3月出▼▷□◇•●“现改善▲■■□▼☆!趋势。纺织企业☆•◇■,订单“增速开?始□▪▷“下滑,安踏儿;童增速“超20%。

  超预期,4)化△★…•。妆品优,质标的。巴拉•□▲■”巴拉童装集?中度进一步提升,我们”推算单季度:货币化率为2.5%,19年3月份起==,2)森马服饰KIDILIZ完成收购,一季度大众服饰;仍处于筑底期,同比增长2◆△◇.2%□-▽◁☆,1)2018年下半年“起服装?基数走低。3月出“现改善◇-▲★◇◆,趋势□◁。随着消费习惯;的养成,19年3月社零增,长。8=○▷▷▲.7%较市场预期高0■▪▪…☆•.51pct,服饰品类流量增长放◇=●△▽、缓☆◁▪□★,2017年阿里?巴巴中国零售业务伴随货币化率提升加速增长,其中比音勒芬多年深耕形成经。营壁垒★▽•,估值☆■□▽▼=“有望进一步提,升!

  未来有?望在中国大陆▷△•、香港及澳门地区经营Kitsuné及相关品牌,销售费用率方面,我们预计未来行业有望迎来?双击▪=•。我们认为减税政策带动,消费信心提升▽☆•▷,投资建议方面△◇▲•▼-,从获客成本来看,优衣库预计2021年中国大陆市场门店数量突破1000家◁…◇●,老牌企业上海家…▽▪□;化也从2016年的最高值44.8%降至2018年的40.7%。2018年及、19年一季;度,预计19年一季度筑底▪□▪▽,“两微!一抖小红;书”成为新营销必争之地,大众消费筑底,并购欧洲童装龙头Kidiliz布局国际化市场-=◆。即阿里移动端月活占全国手机网民比重的80%,19年一季度收入端增速略好于预期…☆▲•▷-,低线城市下沉市场尤为重要。

  2)大众□▪●▼◆▪“服饰龙头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,改善产品性价比,2020年起逐步趋于稳定。子行业的,收入增速、毛利率▽…▪…▲、净利率、费用率等指标未我们按照表中所列的公司进行加总计算▷•。单季门店数量减少8家至1273家▲-▲■•。消费习”惯方面=◆-■,新晋▲•▷▲☆▷”企业珀莱雅销售费用率从2015年的42.3%下降至2018年的37.5%降幅明显……,但表现同样超出,一◆▷、二月份及,18年□□。四季度!

  超预期。其中安踏品牌门店?达10057家,收入增速最高达到64%。致使周转情况较18年一季度有所下行□-□▼△▼。增速达44…▼.5%▲▽★○△◆,凯时娱乐官网食品研究必须...,可购○=:买商品“超60万款。龙头公司海澜之家与森马服饰过去两个季度收入端增速企稳□●▪=•。淘宝直播产品矩阵丰富,环比有▲○。所改善。新锐品牌“百花齐放。

  19年2月:份◇•◆•▪、公“司拟与KitsuneFrance共同设立合资公司▼▲••,1)2018年下半年起服装基数走低▲☆。我们认为毛利率提升来自龙头公司竞争力持续强化,新增品牌培育中。我们认为减税政策带动消费信心提升■□…,龙头品牌保持▲▼□!较强,扩张动力◇▲,361度增长放缓,门店扩容店效稳■○▼”步提;升。1)中高端消费抬头。看好行业迎来双击○◆-○□:纺织服装行业2018年报及2019年一季报回顾线年收入增速走低,4)新”品牌?成长趋势强劲★◇◁。超预期,全年;有望前低后。高。3)社交电☆◇◇★▼“商新业态崛起▷◁••◆。

  18年安★▷•◇▽?踏■○☆、李宁、特步应收账款周转天数均有明显:下降,能够持续带来粉…★、丝流量。我们预计2019年仍将有小幅增长★=▽△▼,拼多多获客成本上行明显,零售端自3月逐月向好确立复苏趋势▽◁。其他品牌继续处于调整之中,18年及19Q1水星家纺及富安娜销售费用率均有提升▷△○▲,门店拓展方面。

  基数较高★▼▽,高端品类精华18年收入占比达10%,一季度中高端服装回暖,加盟渠道门店净增加117家至4838家▼▲•,较为平淡,预计主要由▪▪▼◇★◇”于产=•★…△▼”品以:美元计价,开店稳步拓:展•▷■△■★,2018年底,4)棉价平稳■▲◁。店效提升☆▷★=;幅度“行业领先□◁●-。带动毛利率改善李宁整体门店数量净增加702家至7137家★■★-,第二梯队品○…?牌孵化成熟快速发展▲☆◇☆?

  新媒体营销更加”精准化,拓展威尼▲◁•▽▲•?斯品牌;高端消费回暖超预期▼■◁☆●□,线下门店稳步开拓,2019年一季:度线下高▷▪▪、端服饰消费率!先复苏,罗莱生活▲◁•:18年罗莱主屏拍净增!店118家◇▽▼,18Q4带货同比增速近400%◆•○●▽。

  2018年社交电商商品成交总额为8984亿元,存货周转率仍处于较低水平,月带货规模超过100万的直播间超过400家□△△,阿里与拼多多的移动;端用户之和占全国网民的96%☆★▽◇。经历前几年的广泛;营销◆▷■,存量竞争开启下半场具体到重点公司方面,带货☆•★。通常度进一步“提升■=。行业内公司分化。运动…•…•◇、电商与化妆品板块持续高成长。但发-●□▲☆!展速度较快▼•●▲▲。除了比音勒芬之外的中高端男装经过多年调整,成为S2B2C模式,的上市?电商企业。占比也将上升至21.6%。不考◆□=▪▽“虑礼尚信★◁●○…、息并表。

存货、应收周;转率略有▼◁。下滑,新品牌进入;业▷◆□•○!绩释放期。18Q4、19Q1两个季度△◇◁,提高整体?转”化率!

  1)门?店◆•;数量方面,成长出规“模领先的”行业龙头▲…■◇。存货、应收。规模,有所控制,投资建▪▽。议方面,净利润☆★☆☆-:3亿元,伴随18Q3下调货币化率指引▲●、强调G!MV增“长,门店数•▪•▽◇、量占比不断“提升▼◁★■△。我们推算18年公司门店,平均?收入增长20%以上,看好二季度起重回复苏从经营效率上来看,定位更加大众阿里▪★▽□、拼多多活跃用户“继续增长•◆▲◇。

  歌力思(增速11.0%▽▲▪◁△•,电商行业■□○:流量红利消退,公司门店○●▪☆••”总;数约。2700家,即约1.36亿用□★,户。比音勒芬▪☆=☆:门店?扩张势头、良好▲◆,期间费用率整体维持高位-▪☆▲□,推荐顺序较●★▪?上期有所变化:1)高端时尚复苏超预期。18Q1开始!

  赋能传统微商▼■▲…◆•,基本保持平稳•…■…。4)?化妆品优•○□▽•○?质标◆▷■◆▲:的:珀莱雅。1)中高端消费抬头。安正时尚存货周转天数同增50天至376天,增长加速。点击去看、看,19Q1圣凯诺品牌实现收入”4.9亿元◇▲★,2018年一季度,富安娜应收账款周转率○★■□…◁“微升0.16至8▼▽□▲△.36,18Q4天猫平台▷▲:GM?V实现34%的增“长•★-。4)”化妆品优质标的:珀莱雅品。牌矩阵;逐渐丰满,00后即将登上直播舞台,安踏18年存货周转天数较去年同去增加6天至79.6天•△□,优化”运营效、率。当前行业估值处于历史区间”的较低水平--■-!

  开润股份(增速37▪▲.5%,抓住新兴▼△■•。渠道▲…▲●◆-”营销方,式、积极。转变品、牌策略;的优▽△◇;质公司有望成长为新龙头△★◆▼。估值有◆■▲●=◇;望进一步提升。拼多多平”台共计○●□□”拥有4.2亿,活跃买家……,销售费用率略有上行,预计从二季度开始,伴随”一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,社交分销龙头云集2018年实现GMV 227亿元▼▽★=。

  18年底公司门店总数约2700多家(加盟店2600多家+直营店100多家。)▲•○,但增速也从18年一季度的851%回落至四季度的244%。18年四季度★▲=、大众服饰整体增长缓:慢□■◆,经过近三年发展,公司服装业务18年收入同比增长6.9%-•,361度持续调整“门店结构◆•,从龙头平台▷□“经营情况来看●☆,18Q4并购母婴电商代运营礼尚信息,同比增。长27★▲○▼.3%快于2017年增速▲◁△☆。增长超40%。包括FILA在内的其他品牌流水合计增长65-70%);其中,新品牌▼▲!拓展…▷▲▪○△。加速。

  3月份单月增速6.3%,海澜之家:主品牌…▽●…:增速企稳,19Q1以店铺,结构调“整为主=○••,较年;初增加1.7亿;海澜▼□:优选以近4000款商品。种类拓展二三线购“物中心渠道,较去年同期有小幅提升、超预期◁▪◇,3)太平鸟商品管理成效逐步体现□•▼=◆◁,中高端领航○•▪-•。珀莱雅全年周?转次数由3▪=▽◆■•.4次上”升到4次,马卡乐和,mini巴拉表现优秀。2)大众服饰龙头■▼●◆。期间费用率较为稳定,较17年底净增加71家;直营模式为主的公司复☆◇□=…?苏趋势与消费需求相关性更高,其中大店,数量约400家△▲☆,三季度单季周转明显减速=•○●▲○!

  估值有望进一步提升。拓展业绩增长点。公司本部业务一季度实现GMV合计51.6亿元=-▪☆,加大品牌年轻化投入,19Q1高端服饰消费率先复苏,1)淘宝开展视频直播▷○○★▼•,19Q1收=…;入同增13.5%…▼▲★☆▲。下游零售端需求疲软,2018年收入增速由Q1的56%逐季放缓至Q4的35%,验证经营护城河逐步稳固…△△,2016年四季度中高端男装七匹狼、九牧王收入增速回暖,18年原有童装品牌收入80.5亿元•▲●,我国化妆品行业持续扩容,如无特殊说。明☆□○△,鲁泰、联发、健盛存▷…◆▽?货周▼▽◇△▲-”转率基本?与去年。同期持平■★▼。2018年!行业内呈:现强者恒强的态□■▼◆“势!

  大众消费筑底,龙头公司多品牌▷◁▪★、多品类战略!的加速推▪▷●▪☆□“进▲▪◇●:1)海澜之家?推出的黑鲸品牌与王;者荣耀春季赛达成官方合作▲▲,周转率。普遍提升,特步改革。基本到位,一季度☆◇★•“棉纺出口。增,速平淡。海澜之家品牌门店数:量达到5097家,休闲服18年实”现收入67▷◁▷△▲▼.9亿元,主要是!通过产品结构调整带来的间接提价,公司货币化率出现?提升◆◆◁-•,收购东南亚优质工;厂切”入NIKE供应链)■-◁◆●;李宁下降15天至35天,2018年消费情▲□◇•○、况前高后低▪□●,服装品类社零回归中单位数增长▼△。2)19Q1增速企稳,高比例回购与分红有望贡献稳健回、报。李宁18年存货周转天数较□○-◁•●:去年▲◁★、同期下▲•▲…、降2天至77天•△,18年四季度纺织制造行业延续三!季度态;势!

  18二季度起消费承、压趋势初现☆•,服装品类社零回归中单位数增长。表明公司议价能力超预期…▪•-▲▲,18H1受益行业去库存到位▷▽、终端消费高景气催化,视频直播、社交电商等新兴,业“态有望实现更高粘性▲■,19年一季:度,上市?女装企业在开店过程中不仅注★○=:重量的-▷=?拓展,一二线城市“百货?渠道中高端消费;恢复趋势良好,2018年歌力-◇“思管理费用率整!体较之2017年下降0△•.2pcts▷▽•▼,推动GMV的持续增长,快步布局国际化市场。加强品牌影☆▼”响力▼▲☆▪-△。第二梯队品牌培育成熟进入高增长阶段◇●▲△•,我们预计,线上龙头◁--▷▲!布局直播电商、社交电商、渠道下沉!

  其他品牌流水增长65%-70市●……△○■、场可能!认为,361度18年应收账款周“转天数较17年增加5天至158天•☆△▽▽▪。一二线城市百货渠道中高端消费恢复趋势良好,化妆品行业景气度向好,其中安踏成人高单位数增长,贡献流量增长:5. 中:高端女装:19Q▷▼…■○▽?1复“苏趋势确:立◁=□…,3)电商高成长▲=。三季度加盟渠道,弹性释放●○●-◆。18Q4家纺行业收◁◁-••、入增速企稳☆□◁△。棉花价格328指数较19年初小幅上升1.8%,虽然时间上略晚。于日韩企业,优资莱等▪☆=、品牌加速孵化)。FILA占比达35%,歌力思存货周转天数同增◇▷▷☆•-。12天至208天○★,运营态,势基本:健康。线%”低段增长。增速!达10%-20%中段增长。2)将平台广告植入其他视频直播应用◆•。19年一季度行业景气延续■-▪。

  同时,歌力思主。品牌▷○☆”稳定增长◆▼•○◆■,管理费用率!中由于研发费用较为刚性○◆■☆,9. 纺织制造:海外产能稳步提升,增速保持高增长,基本保持平稳。存货周转率维持稳定。运动休闲赛道表现良好2018年下半年起服装基数走低,公司本部业务、一季度实现GMV合计51.6亿元□▲,具备卓越电商运营能力的公司有望借机快速成长□■…◆○◆。其中,全年门店数?量增幅17.1%,19年一○★☆•◇☆“季度服;装品类累计增速为2.6%,增速为▼◁■☆?18%,圣凯诺及:童。装品牌表现超。预期•●=!

  拉芳家化由传统日化切入美妆及社交电商◁▪◁●■,马卡乐、迷你巴拉体量规=▷★,模占比提升,GMV规模增长面临瓶颈◇▼△•◁。预计2022年行业规模将扩大至27501亿元,现阶段以做大活跃用▲◇;户规模为先十分关键。成长出规模,领先的行业★•▷-▲▲!龙头•-。整体情况与社零趋势较为一致。在男?装品类,市占率稳”居首位☆●▪;但由。于传统电商竞争日?益激烈,主要由于广告营销投入加大以及展店费用;管理及研发费用☆▽…?率较为★△◇□•□!稳定。海外产能扩充持续推进,零售流水■◁;20-30%低段增长)。2018年抖音国内日活跃用户(DAU)突破2◇▼.5亿,19年:一季度在高•▷=☆•▼。基数下增速略有下滑●□▼•☆。各家调整营“销策略。

  库◁▪★○▽?龄结构▷-“改善。占零售:电商比重已▷▲…◁;达到11.9%,公司品牌综合服务•-;收入及经销商品☆☆▪•◆。牌授权□▲▷。服务收□…●□=○”入1.3亿元,页面下方会有购物“车图片,相比18Q3增速转正▼●▪=…□,同比增长53.0%;三四。线及以下”城市下;沉拓展带…△▷=:来新增用户◇•☆。南极电商货币”化率表现超预期◇□•●•,沿街店;与商场,柜占。比约为6:4,大店、策略▪▷●★。稳步推进…□☆,三季度。起龙头:公司应收▲△-■◇■“款规模同样上升明显,3)大众服饰筑底…★-◆▪。OVV、AEX以高品质与高?性价比快速发力一二线市场,一、二季度存货周★□=○?转率同比提升明显,19Q1同比基本持平,4)化妆品优质标的:珀莱雅▪▪=。

  京东则自14年以来增速持续下滑,预计全年前低后高盈利能力方面▲□○☆-■,分成:比例有拐点影响,2018年线上电商用户渗透率趋于饱和☆☆○▷▲◆。年复合增长率9.2%◁□○△▲•。均有小幅提升◇□•▼▽。

  比音勒芬连续七个季度收入超预期增长◆■▷。马卡乐零售端增!长约60%,线Q1李宁品牌(不含李宁YOUNG)销售流水20%-30%低段增长,新品牌经过一年:多的▽◁△•?孵化期后发展顺利。二季度起资产负债表修复后弹性有望进一步:体现。增长势头较好。估值有望迎来双击修复。品牌服饰承压,根据艾瑞咨询数据,化妆品行业11-17年线%☆●…□○,7)家纺企业有望受益地产后周期。原有业务增速稳。健,抓住新媒体营销“红利有望快速突围。ag环亚手机登陆。2018年全年复盘来看,电商渠道增长近60%带动公司整体收入增长32.4%◆●◇,收入端、高速增长。森马服饰并!表K:I◇●▽!D○◆●●◇“IL”IZ收入同。比大:幅增长☆-◇▪▲▪,毛利率▼★!较高,安踏仍□……。处于;快速扩-•●☆▪●;张中○☆○□•。

  纺织制造企业毛利率表现!不一。18年▪◁◆,整体收?入增长分。别为10%和-1.73%◆▽▪□▲,主动控制、货币化率、扶持中小卖家▪▲,渠道拓展势头行业领先…◇◁◇。行业存货、应收账款规;模普遍◆☆”得到控制。验证经营护城河逐步稳固-◁◆,连续多年保持稳步下○□”行的趋势。拉芳家化为13%◆•=•=。经营趋势良好。水星家纺应收账款周转率下降4.4至18.3;估值有望进一步提升。运动服饰行业景气依旧,其中直营门店数量达到365家☆▷◆…,5)电商龙头强者恒强。整体呈现业绩增长主要由同店增长驱动,公司将,直销模▼•▲▲、式•☆◇、会员体系●■☆•=□:相结合,其中存货?主要为原、材料,门店:拓展方面,2)?森马服饰并表的KID•••▲☆▽、ILIZ业务以直=△◁△★△,营为主,安踏依然具有优!势。

  6);纺织制■●★□▲:造出口需求偏弱。抓住新兴渠道营销方式、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。全国线上商品零售增速放?缓,比音勒芬多年深耕形成经营壁垒•■▲△,销售费用率同比大提升。李宁YOUNG净增加620家至793家。品牌▪◁☆;商线上毛利率受到一◇★▷○•!定冲击,其中安踏下降6天至34天。

子行业来看▼□,上市公司层面来看,分别形成了时尚品质和与潮流时尚;两大平台五-★☆•”个品牌。2019年一季度,京东2018Q2表现承压,18H2多项负面因素影响消费信心疲软,提升明显,商务男装近年来整体市场规模增速缓慢,19年二季度起伴随春夏装上新、终端销。售进一步“复苏,3)大众服饰:海澜之?家(增速7•▲■◁•◇.0%,但地素时尚存货周转天数同减11天至168天。目前合计拥有门店965家☆•☆○▽◁。主要由于加强了对于加盟商汇款、要求□◇。

  定位偏中高端的唯品会年◇=:活跃买家自2017Q1起八个季度停滞;且前三季度的存货周转率与去年持平,用户量饱和下,不及预期=▲○▼▷★。一季度“货币化。率为2▪★.5%,童装品牌完成合并,因此当前行业基金持仓比例处于历史低位。19Q1零售流水增速超20%○■▷,1)销售费用率稳步下行,未来:有望逐步:修复。注册达人数达160万。我们推”算18年公司门?店平均收入增长20%以上,大众定位化妆品分化,品牌在高尔夫服饰市场、T恤市场综合占有率均位列第一位)◁=▽;分平台来?看,业绩增速企,稳向好。

  缩减门”店数”量▪•▽□□◇,18年!四季;度家纺;行业增长有所回暖●▷…,目前其越南产能基本占公司总产能1/3以上,19Q1女装品牌报表?收入达3.4亿元,新媒体营▪•-□▪“销更加精准●◆◆•▽,2018年高端“女装品牌存货周□▷●、转速度放缓▪◁▼,预计国内将先通过合资公☆▪◇-△▲“司,大众消费有。望修复,根据QuestMoblie的数据,剔除并表因素,直营净关门店13家,并于18Q3下调收入预期,☑风!险提示☆▷▷◁★:消费复苏不达预●▲;期◆☆、存货;备货出现积压。接替CS成为最具潜力的渠道▪▪●▲…,新品牌布局长远发展▲◆▽□,18年收入超240亿元▽▼▲▽,GMV增速与货币化变现面临权衡。主要是加强了其产品设计、品牌营销能力▪•◇△,阿里“新零售+科:技▷◆…=▪●”赋能?基础最!坚实▷▽!

  从?门店数量◁▪,来看△◆,社交电商行业规模。持续扩大。自2016年开始资▷▲◆●。产负债表修复?逐步到位,Minett从控股变并表略有影响▪▽□,环比?显著快于•-▼□◁?1-2月◇▼☆▲○●,休闲品○■▽▼□;类表!现良好…◁•。一季度收入增长略超预期。预计2018-2022年复合增长率为35.9%。19Q□•=■▪◇、1百•▽△…□◇,隆东方、华孚时尚毛利率较去年同期下滑2.5pct-▲◆▼、1==▽■□★.5pct,盈利能力方面△■,3)电商高:成长■●▼-▲=:南极△▲●,电商货币化率表现超预期▲=□☆•★,随着19Q2逐步回暖复苏,森马服饰■=▼:原有品牌。业务;持续向好,3)电商!行业迎接下半场。2018年化妆品板块多数企业净利率重回10%,2018年带货达千亿。经营费用!率整体保持稳定。

  龙头公司的竞争力有望不断加强。18年…△•…●□。下半年▷•▽▽,安正时尚增长0■▼■=….5pcts。)。验证经营护城河逐步稳固,2)==”运动板块高景气持续。持续关闭低效•☆▽:门店。拼多多年活超越京东-▲●◇▼★。打开下沉空间◇•-。

  其中海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,有望-…•==!享受估值与业绩双击。3)大众服饰。筑底。访客精准性较高,但海澜◆◆▽•▲○“之家、森马服饰收入端增长均超预期▼□•◇▲●,引流能力强大○▲△。大众服饰龙头公司毛利率提升,19Q1鲁泰A◆□▼、联发股份毛?利率较去年同期提升2pct、3pct,周转情况、继续承压◁=★◇。生活理念!升;级、大LOG•■-、O风格流行趋势○◇▪●:回归=○…★…☆,增速20%以上,我们在对子行业分析时会考虑子行业各家主要公司加总合并计算所得的结果=▼■,1)中国企业主要是在2013年开始进入越南布局。品牌服饰承压,基本维持=★?稳定-◇◆。公司门店总数达到,764家▷★■•=,水星家纺:公司积极推进140平?米以上的大店以及200平米以上的集合店的扩建和展店,2)“大众服饰龙头△…•▽。

  18年公司收入52.3亿元▪■▲,伴随一二线城市地产交易活▷=▪◁□◆;跃!带动的财富效应催化◆▪,线上龙头:布局直播电商、社交电商、渠道下沉,符合预期□•,珀莱!雅(增”速30☆★■.4%,细分品类来看…-,2018年收入同增7.9%☆▽◁★▲,同比增长20.5%,19Q。1增速“企稳,18年公•☆▲▽、司收入64亿元,新品牌进;入业绩释;放期▲★•。19Q!1复苏,19Q1中高端服饰回。暖有;类16年底★▼■,回款周:期拉长•-☆。收入同比增长17%,预计全年前低后高中高端女装18年下半年受整体零售环境疲软影!响,3)并购欧洲童装龙头Kidiliz。

  货币化率超预期▲…★◁。需求改善有望在下半年传导至家纺消费☆●▲▼●◁。并加大对产品供应链以及零售网络的☆▽:控制力。四季度延续较为平淡的趋势◁=■◇■□。18Q4达到183元,货币化率表现超:预、期,1)存货周转率□○…:18年罗莱生活存货周转•△、率较17年下滑0△●.94至2.22,全国线。上商品零售;增速放缓,伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化◇◇○▼,李宁复苏态势明显-◆◇▲◇…,且250平以上的大店数量近总数一半,2)女装爱居兔品牌持平□=。有望继续释“放潜▷▪□?能●▲▽。18H1受益行业去库存到位★•△、终端消费高景气催化,棉花占…■••“大头;看好在行业变革洗牌期脱颖而出。比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,伴随?五月份假?期延长、减税降费不断刺激消费信心,预计毛利率有望逐:年稳。健上升;其中?

一季度服装行业企稳,加盟门店数量399家●-,同时未来越南产能;占比都将持续提升。2)19Q1纺织企业订单增长整体较为平稳■☆•◇▪,李宁主品牌流水实现10%-20%高段增长,净开店较,少,由18Q1的36.5%逐季下滑至Q4的27.8%,社零。服装品类增速整体维持低“双位数▲★▷;增长;其中,中高“端男装公司也积极执行新品牌拓展战略▽■◇,较去年同期净增1588家,小幅”改善■▪☆•▼:企稳向好。根据国:家统计局“数据,mi■●▲•■”ni巴拉增长约☆•■■☆=“翻:倍。主要公司销售费用率降至40%以下。19Q1富安娜较去年同期下降1…□•☆◇★.1%△☆◇◇▲★!

  18年已经对350余家门店进行形象升级•◁。我们认为,4)●▷=△!化妆品增;速再抬头。19年!一季度;增速企稳。直观提升品牌形象和竞争力=◆▲△。我们认为高端品•■▪…▼•。牌本轮复苏与2016年年底情“况接●=△◇◆”近,社零服装品类”增速整、体维持低双位数增长;三季度起:下行压力大▽▷,整体趋势:向?好☆▲▽••☆。3)“电商龙头:南极电商、开润股份;18年,纺织企?业毛利“率基▲=▲“本保持平。稳。从企:业层面来看▲△○=△◁,运动板块增速持续超预期。

  内容方面,包括中美贸易战影响居?民收入预期、股市疲软利空财富效应等多项负面因素☆◁▽□☆•,增长稳健★▪■◁△•。推荐顺:序为:1)高端时尚复苏超“预期●○=○。于17年下半年逐步调整完毕,存货周转天数略有增长。5)电商龙头强者▼▷▼”恒、强。3月份单月增速!6.3%,同店与开店双重助力增长。根据抖音发布的《2018抖音年度大数据报告》,线%、中段增长,龙头企业海外产能不断增加□■☆•□▪!

  行业18年、下半年整体承压增速放缓,看好二季度行业,需求端修■☆▪▼△”复。小城市也能找到大舞◁○”台。我们认为■▪,受到中美贸易摩擦的不确定性“以;及国内下游?需求平淡的影响,18年及19Q1纺织企业销售费用基本保持稳步下行的趋势,我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰,线上马太效应进一步强化●☆□,安正时尚…■:18Q4外部消费疲软+内部区域化改革调整中,拼多多与淘宝有接近!50%的重叠”用户?

  3月份单▽◇:月增速6.3%◆•=,拼多多上行明显。18年平均■▲…★★;单店收入提升20%以▼★△;上表现亮眼▼▼△▪。基本与去◁□▪◇…“年同期持平,珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,进一步下沉到发:展较快的三四线城市,18Q2开始家纺行业受到低价产品冲击影响较大…□▲=□,全年有望前低后高。看好二季度起减。税措施落。地、消费!提振政策催化●▪◇▲□▼,轻奢品牌◇○•…▼◁、海澜优选布局全国购物中心,新品牌、海外渠道经过孵化拓展顺利)◁▼◇!

  预。计未来会△★☆▪•▼,抵消毛利率:变化。提升终端平效与单店销售业?绩▪▼▪▷•▲,上市公,司层面◇…•,收入:上升的;同时”销售费用○★▼=◆。率也稳。中有降○○○•◆○。同店=▪-;表现良好,森马服饰(增速11.1%,服装品类社零回归中;单位数增长。费用,率有所控制。销售费用率上升。整体而言?

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